我们并没有真在“救市”，我们只是在“托市”

2023年的一大特征是，救市举措一大堆，但是，货币很少有动静。

与此同时，由于整体效果马马虎虎，市场竟然还有一种疑惑：救市到底能救成功吗？

必须指出，这是1992年之后首次有对这个问题的困扰。在过去的30年间，对于救市的信仰可从来没有失望过。

然而，今天要提出一个很重要的观点：其实，去年至今，我们一直在“托市”，而不是“救市”。

过去几个月一直呼吁还是要救市。

这其实是从广大的中产角度，从各类企业的实际经营环境，从低收入家庭，去思考和呼吁的。

但是，大家现在也清楚了，美国这里的金融战也是一步步加码的。

为什么这个很重要？因为，这对于身处这个特殊阶段的人们而言，很容易迷茫、迷惑、迷离。

美国出一张牌，我们也出一张牌；美国一看，我们竟然敢反抗，他再加码出更狠的牌，我们则继续加码反制。

试想，如果只看超短期，这种博弈必然带来的就是普通民众的艰难困苦，以及政策的谨慎和不确定性。

因为，我们过去30年完全可以根据自己的国内经济周期、根据国际经济周期去布局。

但是，现在不行了！

2023年的一大特征是，救市举措一大堆，但是，货币很少有动静。

与此同时，由于整体效果马马虎虎，市场竟然还有一种疑惑：救市到底能救成功吗？

必须指出，这是1992年之后首次有对这个问题的困扰。在过去的30年间，对于救市的信仰可从来没有失望过。

然而，今天要提出一个很重要的观点：其实，去年至今，我们一直在“托市”，而不是“救市”。

过去几个月一直呼吁还是要救市。

这其实是从广大的中产角度，从各类企业的实际经营环境，从低收入家庭，去思考和呼吁的。

但是，大家现在也清楚了，美国这里的金融战也是一步步加码的。

为什么这个很重要？因为，这对于身处这个特殊阶段的人们而言，很容易迷茫、迷惑、迷离。

美国出一张牌，我们也出一张牌；美国一看，我们竟然敢反抗，他再加码出更狠的牌，我们则继续加码反制。

试想，如果只看超短期，这种博弈必然带来的就是普通民众的艰难困苦，以及政策的谨慎和不确定性。

因为，我们过去30年完全可以根据自己的国内经济周期、根据国际经济周期去布局。

但是，现在不行了！

现在，我们实际政策的锚定对象不是简单的经济周期，而是美国对于我们的短线打压的各种升级版套路、无底线的试探、打破规则的灰色遏制。

也恰恰是这个最重要的底层逻辑的改变，让很多人感觉很看不懂。

或许，凡人角度，神仙做事要照顾一下肉体凡胎的不容易；可是，神仙自己还在跟如来佛祖、玉皇大帝、太乙真人拳打脚踢，根本来不及顾及凡人的所有感受。

请注意，这里的“凡人”也包括大量的企业，哪怕营收规模庞大。

那么，为何我们说现在是“托市”为主，而没有完全进入“救市”？

首先，救市一定要有降息，我们这里说的是降低基准利率，而不是其它变相的。

你要来，就要来真的，变相的不算。

没有降低基准利率的救市，其实都是“托市”，或者是微调。

这个其实，还是因为美联储至今没有降息，日本这里还要加息。

我们此前一直在说，这两股力量对我们的汇率、外资流动性、离岸市场的流动性，都是打击巨大的。

毕竟，目前还没有任何一个其它经济体可以独立于美元体系生存。

传统意义上，美国是通过美元的潮涨潮汐、或者是倒逼人民币汇率升值来确保自己的战略意图达成。

可是，现在很不传统！

现在的情况是，人家要索性废了我们的制造业。

我们看上去整个制造业好像越来越牛逼了，各种产业升级也是。

但是，底部的支撑，还在人家手里：

美元结算体系；

全球大量的经济势力版图还是美国的；

大量关键性的科技、大宗商品的定价权、国际航运的定价权、主要航道的管控权等等，还是美国及其盟友说了算。

金融打击，是为了锁死中国制造业的融资能力，也同时打击一部分的中国企业收入；

拼命拉升大宗商品、挑起地缘博弈等等，是为了抬升中国制造业的成本；

打乱国际贸易体系和供应链体系，是为了直接打击中国制造的收入；

关键科技节点卡脖子，则是为了让中国制造业在收入、成本、风险、产能过剩等很多领域被卡住。

通过打击离岸中资美元债，让中国楼市进入不稳的状态，中国央行还不能拼命施救。由于地产不稳就没法给中国制造足够购买力，继而没有足够的订单，那中国内需能够给中国制造的支持也有限。

可以说，这是前所未见的组合拳，下手之重，用心之歹毒，也算是可以载入经济史了。

正是这种情况下，尤其是日本这把刀还没有完全掉下来，有形之手的谨慎也就可以看出是一种无奈。

我们目前的“托市”，本质上的逻辑是这样的：

能够先不完全松绑货币的，先不松绑。把非货币刺激的政策子弹全部打出去，比如各种限购限售的松绑。等这些非货币刺激的政策打的差不多，跟美日联盟也耗了很长一段时间，国内的存量需求也对国内需求多少托一点，再关注什么时候对内进行货币宽松。

也就是说，美日攻的最猛的时候，我们里面又不能强行施救，那就不至于快速将货币救市的举措都打完，整个时长也正好有机会熬过美日进攻最犀利的阶段。

等美日进攻进入尾部，我们这里也差不多拖不起了，这个时候，货币类的刺激政策再根据美日的情况，相机抉择，逐步启动国内救市。

前不久的降准，就可以看作是这轮金融战接近尾部阶段的信号！

假设后面我们真的降低基准利率，哪怕就0.25%，那就是尾部周期的第二阶段，即，村里认定，最痛苦的阶段已经过去了，后面我们要转守为攻了。

从中我们也可以看出，2023年原本是要救市，可是节奏完全被美国人打乱了。

如果没有美国人的搅局，2023年3月底降低利率，再配合各种非货币刺激政策，整个2023年其实还是有一波国内修复，正好对冲外需下行。

然而，实际情况是，这里面有一个很重要的知识点：

10年美债收益率是全球所有其它国家的资产定价之锚，也直接决定了所有其它经济体的货币政策。

我们经常说，2023年人民币汇率贬值最猛的时候是因为“中美利差扩大”。

这是什么意思？

就是中国作为一个后进国家，10年国债收益率不仅比10年美债收益率低，而且两边的差距还不断拉大。

作为资本方，美债是目前全球最安全、流动性最强、最有信用的资产。按理，应该是10年国债收益率比10年美债收益率高一点，高出的部分就是我们信用体系不如人家的“溢价”。

可是，整个2023年，我们都是比人家低，而且两边差距越来越大。这就是人民币汇率不断贬值的根本原因，更是美国操纵我们离岸市场流动性暴跌、进而发动金融战的一个重要结果。

本质上，我们里面想要刺激，外面不让我们刺激。一旦我们强行刺激，直接后果就是汇率守不住，甚至是外储被收割。

理解了上述逻辑也就明白，一旦我们真的“救市”，真的降息，那就说明美联储继续用这套办法压制我们央妈已经无能为力了。

换句话说，那就是大反攻的拐点！

它会因为美国的进攻而迟到，但绝不会缺席！！！

（责编：李雨）